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配置盘发力,交易盘退守
——4月份中债登、上清所债券托管数据点评
2019-06-06 00:00:00      中国经济导报


陈建恒

    中债登托管量4月份净增6875亿元至59.75万亿元,上清所托管量净增3186亿元至20.71万亿元。
    债券发行与净增方面:利率债4月份总计发行1.1万亿元,净增1924亿元,其中地方债发行明显放缓。记账式国债发行3432亿元,净增1088亿元,发行量较去年同期明显上升,主因单支发行规模较大。4月份发行的3年期、5年期、7年期、10年期国债单支规模均高达480亿元。
    地方政府债4月份发行大幅放缓,总计发行2267亿元,净增600亿元,环比明显下降。财政部日前提出“争取在9月底前完成全年新增债券发行”,预计5~9月份新增地方债需发行大约17800亿元。
    政金债4月份总计发行4111亿元,因国开债到期量较大,净增量仅为235亿元,净增量环比下降,但高于去年同期。4月份同业存单总计发行1.1万亿元,环比明显下降,且到期量较大,净融资量为-1520亿元。1Y存单发行量在所有期限中占比高达43%。受赶年报和融资成本优势仍然明显的因素影响,4月份非金融类信用债净增量接近3000亿元,仅次于1月份为年度“第二高”,并且非国有和低评级净增量也阶段性转正。
    分机构投资者净增持方面:4月份债券经历较大幅度调整后配臵价值上升,配臵盘扮演主导角色。银行自营配债力度维持高位,险资发力明显,结束此前连续5个月的减持;交易盘方面,券商和广义基金活跃度明显下降,减持力度均较大。
    一是商业银行全线增持利率债和信用债,减持存单。国债收益率明显上行后配置性价比上升,银行自营对国债由3月的大幅减持转为增持764亿元,对地方债和政金债的增持力度维持高位,是这两者的绝对消化主力。
    二是广义基金大幅减持利率债和存单。广义基金净减持规模扩大至2208亿元。利率债方面,仅小幅增持国债(6亿元),大幅减持政金债(877亿元);对地方债由增持700亿元转为减持599亿元,减持主要由银行理财贡献(559亿元)。信用债增仓以中票为主,中票增持规模扩大至596亿元。此外对存单的减持规模维持高位(1285亿元)。
    三是券商自营活跃度明显降低,减持除中票和企业债以外的各类债券。券商由3月份增持769亿元转为减持440亿元。品种方面,对国债和政金债均转为减持(30亿元、234亿元),地方债减持规模升至120亿元。信用债方面,仍偏好中长久期品种,继续增持中票(84亿元)和企业债(51亿元),短融超短融转为减持57亿元。
    四是人民币债券纳入彭博巴克莱全球综合指数首月,境外机构加速增持国债和信用债。境外机构本月延续净增持(32亿元),增持集中在国债和中票。境外机构4月份大幅增持190亿元国债,为年内最高;政金债减持规模下降。信用债方面中票持仓量上升46亿元,创去年7月份来最大增幅;与此同时,境外机构大幅减持了176亿元同业存单。4月份是人民币债券正式纳入彭博巴克莱全球综合指数的首月,债市经历了较大幅度的调整,但境外资金对境内国债和信用债的配臵仍明显加强。
    信用债持有结构方面,4月份随着信用债收益率整体上行,配臵价值提升,同时地方债发行规模显著下降,4月份商业银行继续全面增持各品种信用债,市场份额也显著上升。非银机构中券商自营虽然继续增持信用债,但更加集中于中长期品种且增持力度明显不及一季度各月份。具体来看,对中票和企业债均净增持且持有占比相应上升,对短融转为净减持。而广义基金主要增持了600亿元中票以及少量短融,对于企业债净减持,对各信用品种的市场份额均继续显著下降。
    (作者单位:中金公司)

【期号:3472】【版面:03】【作者:陈建恒】打印本页
 
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